北京知名金融獵頭說道，這樁中國網絡借貸行業里迄今金額最大的壞賬案，令4500多名投資者焦灼不安，也引發了一場對以P2P為代表的互聯網金融模式的反思。更值得警惕的是，經濟增速放緩之時，壞賬正在從傳統金融機構向新興金融平臺轉移。
“這次我們肯定是要全額墊付的。”2014年9月26日上午，北京市某電子商務有限公司（下稱某）董事長周某向知名金融獵頭公司資深金融獵頭說道。此時，距他在網絡論壇上主動爆出公司被騙貸一億元的“重大利空消息”已近一個月。這意味著他們要拿出超過1億元真金白銀來“賠付”投資者。
某是中國新興的P2P（即網絡借貸）行業里有名的先行者，也是目前最大的平臺之一。
過去一個月中，這樁中國網絡借貸行業里迄今金額最大的壞賬案，不僅令4500多名投資者焦灼不安，而且引發了整個金融市場對以P2P為代表的互聯網金融模式的反思與爭議。
在過去的多年里，實際控制人相同的多家紙業公司，是如何先從多家銀行拿到數億貸款，接著又從P2P這種新生金融平臺上輕松拿到1億元的？
“發現時已經來不及了”
為什么某會給這樣幾家公司投出1億元“巨款”？
在素以小額借貸為重要標志的P2P行業，上千萬元的“大單”并不多見，上億元的更是“前無古人”。
危險也因此在靠近。
2014年8月22日，前一天還在跟幾家借貸企業商討還款事宜的某催收部門突然發現幾家關聯公司負責人同時“失聯”，隨即做出判斷，可能“壞賬”。
知名金融獵頭公司資深金融獵頭所獲的福田區法院立案信息顯示，當天某即以周燦軍為原告，向廣東金信通集團、廣州金山聯紙業、鳴瑞貿易、翠月紙業和琳烽信紙業五家公司連續發起了四宗民事訴訟。周某則表示，同時也向廣州市公安部門報案。
六天后，周某在某論壇內正式公布四宗合計約1億元借款標的，“因涉嫌騙貸而可能壞賬”。
此時，早聽到風聲的多家民間借貸企業早已把這些紙業公司里僅剩的“家當”一搶而空：據《南方都市報》報道，多位債主曾在存放抵押紙品的“德輝物流”倉庫展開激烈的“搶紙大戰”，瓜分了價值約2000萬的紙品。
知名金融獵頭公司資深金融獵頭于9月23日在借貸企業之一琳烽信紙業的辦公地址看到，所有辦公用品和家具都已被搬空。另一家企業鳴瑞貿易緊閉的辦公室門上貼著一個聯系電話號碼，撥打無人接聽，而號碼旁被人寫下一個大大的“操”字。
實際上，這幾家紙業公司的工商資料顯示，他們的股東或法定代表人均存在關聯關系，連接他們的核心人物都指向同一個人。
為什么某會給這樣幾家公司投出1億元“巨款”？坊間曾猜測說是因為某正在進行業務模式調整，引入了多位來自銀行的人士，導致原有的P2P業務向傳統銀行業務靠近，開始激進地“做大單”。
周某否認了這一猜測。
他向知名金融獵頭公司資深金融獵頭表示，公司是在今年3月份開始大規模招聘銀行高管，并在6月份左右完成了整個團隊包括風控部門的人事更替。而此次億元大單，是此前審核通過的。
“像這種大單只有這一例。”周某說，在某此前發出的“大單”中，都有房地產或不動產抵押，這宗唯一以紙品“貨物抵押”模式發出的大單，曾經一度令他非常猶豫。
“當時不太想做，但風控部門說沒什么風險。”周某說，從許多指標來看，如果不涉及欺騙的話，確實沒什么風險。5月份發出這標“大單”后，6月份銀行高管團隊到位并開始全面審核前期項目，“等到開始處理這個單的時候，已經來不及了”。
從9個蓋子到5個蓋子
當事各方均以“擊鼓傳花”式的僥幸心理相互轉嫁和傳遞著風險，但“地雷”終有被引爆的一天。
此次事件的關鍵人物，被視為多家關聯企業實際控制人的郝藝遠至今依然處于“失聯”狀態。1975年出生的郝藝遠，此前曾有著“高級經濟師，中國造紙行業協會常務理事、山東省菏澤市政協委員”等一系列榮譽與頭街。
據曾與其共事的人士回憶，郝藝遠是“典型的山東人”性格，能說會道、豪爽大方。
出生于山東這個中國第一紙業大省，郝藝遠早期主要從事紙張貿易：從上游紙廠買紙再賣給下游印刷廠等企業。然而隨著造紙產能的迅速擴大，紙張貿易迅速陷入微利甚至虧損。
從2008年開始，郝藝遠的投資重心開始從貿易轉向實業，先后收購了廣西和山東兩家紙廠，試圖打造造紙產業鏈。然而由于種種原因，兩家企業最終虧損，而他為此而從銀行借貸的數千萬元資金也由此成為壞賬。
據其身邊一位財務人士向知名金融獵頭公司資深金融獵頭介紹，自那之后，郝藝遠就不敢再用自己的名義創辦企業和申請貸款，而是以親戚和朋友名義成立一系列關聯企業，并通過企業間的關聯交易與互相擔保來維系資金鏈。
早在做紙業貿易時，郝藝遠便已熟知貿易融資的核心規則：貿易企業只需以10%的保證金，便可以開出巨額信用證給對方企業，并由對方企業向銀行提現使用。
這意味著僅需1000萬元保證金，便可獲得1億元資金3-6個月（信用證還款期）的自由使用權；而在還款期到時，只需付出略高于普通貸款的利息，便可以同樣的模式將1億元貸款“展期”。
在這一融資模式下，即使是在紙業這樣利潤極其微薄的行業，只需有足夠的貿易融資額度，一家小型貿易公司也可以像業內巨頭一般大手筆“投資”。只要貿易雙方默契配合，銀行并不難“騙”——大多數銀行在貿易融資模式下的標準化風控模式是，通過來往單據核查貿易真實性，以及抵押貨物的倉單價值及存貨數量。
“說白了就是通過幾家關聯企業互開信用證，把銀行給的貿易融資額度套出來。”一位曾在郝藝遠旗下企業任財務主管的人士向知名金融獵頭公司資深金融獵頭如此描述這種“經營模式”。“實際上這就是典型的金融詐騙，他也非常怕還不上，這個很嚴重的。”
該人士記得，到了2011年郝藝遠從廣州某商品交易所創辦人那里學到了交易所融資模式后，便迅速升級為漿紙交易所的“平臺融資模式”。
廣州漿紙交易所成立于2013年3月。按其官網上介紹，是經廣東省政府批準成立，并由國務院部際聯席會、商務部、證監會審查通過的國內漿紙行業唯一的大宗商品交易綜合服務平臺。
郝藝遠是如何獲得這張交易所牌照的，外界不得而知。但有了這樣的背景，對于放貸者無疑更具吸引力——即使是在出事之后，知名金融獵頭公司資深金融獵頭采訪的多位借貸方均感嘆，如果郝“多一點時間”，說不定已經引進巨額股權投資，不僅能夠彌補前期虧損，而且能夠大賺一筆。
然而，也正是創辦交易所所需的巨額投資——注冊資本約5555萬元，運營資本則遠高于這個數字，使得本就脆弱的“貿易融資”資金鏈雪上加霜，原本在關聯企業間循環的銀行貸款，被一筆筆抽到交易所的長期投資之中，難以迅速回籠。
郝藝遠及其團隊只能在日益擴大的“債主”名單之間東拆西補，并寄希望于引進股權投資機構，或者通過上市股權融資來找錢還債。
但恰在此時，鋼鐵等多個領域爆發貿易融資問題，銀行因此收緊貿易融資，郝藝遠原來的“主渠道”受阻。并且，廣州本地的小額貸款公司，大多已漸漸風聞郝氏紙業的運作模式，望而卻步。一位小貸人士告訴知名金融獵頭公司資深金融獵頭，“他們后來就只能去深圳借錢了”。
“就像他開始時有十個瓶子九個蓋，還可以通過周轉來蓋上到期的債務；但當他最后只剩五個蓋子時，就蓋不住了。”郝藝遠用一輛寶馬加以挽留但最終沒能留住的那位財務主管，這樣總結道。
P2P平臺正在這時進入了他們的視野，向來風格大膽的某則向他們投出了“大單”。
“刷”出來的銀行信用
“直到事發前一天，金山聯在銀行里的信用記錄還是AA+。”
“我們是2014年7月借的三個月短貸，現在還沒有到期，但他們說聯系不到人就去法院起訴我們。”在借款方之一金山聯的律師李朝躍看來，正是放貸方的提前起訴，查封公司賬戶，使得公司的資金鏈徹底斷裂——而此前公司之所以從包括某在內的多家民間借貸公司高息融資，就是為了歸還銀行借款以維護公司的銀行信用。
“從2014年初到現在，金山聯總共還了近3億元銀行貸款，甚至包括招行還沒有到期的1個億都提前還了，”李朝躍表示，直到事發前一天，金山聯在銀行里的信用記錄還是AA+，“這都是有據可查的”。
然而在同為“債主”的廣州一家小貸公司的負責人看來，這種優質銀行信用實質上是“刷”出來的。
這家機構早在2013年9月份就開始向金信通提供短期融資，當時他們覺得這種以紙張為抵押的借款比房產抵押更加安全，“因為紙很容易賣掉”。
更讓他們覺得安全的是漿紙交易所的保證，“當時交易所的大股東金信通介紹下邊的會員企業來借款，金信通提供擔保，交易所說他們有指定的監管倉庫。”
這些企業在多家銀行內高達十多億元的借款和信用額度無疑也起到了增信功能。“因為當時銀行在收縮貿易融資，他們說銀行續貸時間太久了，需要兩三個月時間資金周轉一下。”該負責人解釋，這種情況在小貸行業十分普遍。
他們當時不知道的是，通過交易所介紹而來的數家借款企業，實際上是“一個人控制的”。但漸漸發覺這些企業的資金越來越緊張，“還我們的錢都是從外面借來的”。
隨著借款開始逾期，前往交易所監管倉庫準備提取紙品抵債的納斯達人員卻遇上了種種搪塞和拒絕。“從今年3月份我們就知道這個倉庫有問題，但是也沒辦法。”該人士說，公司隨即發出律師函，“他們非常害怕，說不要搞這么激烈，我們每個星期還一點”。
在“公開”的威脅下，他們果然每周收到200萬-300萬元還款，到某事件爆發前“基本全身而退”。
當他們在8月19日獲悉“搶貨事件”，并趕到兩個紙品存放倉庫時，發現倉庫已經被貼上了南粵銀行和招商銀行的封條，并有銀行工作人員看守。這時才知道，原來此前抵押給他們的紙品，在此前后還被做過多次重復質押。
相比起幸運地提前脫身的這家小貸公司，包括某在內的“后知后覺”者們，顯然還有更艱難的索賠之路要走。但更糟糕的是，他們依然難以區分下一個“刷”成AA+的借款者。
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